2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的推测打算。
2021年，快手得胜上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往日几年间，她和另外两位结伴东谈主不竭在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的做事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都得胜上市。她一直驯服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的甘愿。“咱们的格调是与首创东谈主深度对接，口碑在首创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与首创东谈主之间的深度招引确立在个东谈主信任之上，这种信任是她投资得胜的关节——与此相关的一个真理案例是，早年间，当当网的首创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔诛墨伐”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技巧，畴昔跟着AI发展以及大模子的才调向五行八作浸透，后果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果提高的AI家具，因为这样的家具才能带来果真有穿透力的用户体验和生意化才调。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资得胜率进取70%。她说她从小就可爱不雅察东谈主，甚而一度念念投身故意与东谈主打交谈的记者做事，亦然这种对东谈主的直观判断和深刻贯通鼓吹她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，等闲在与企业协调的前6个月，就能判断出企业指点者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，遵法拜谒是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的遵法拜谒，从多样角度去判断一个容貌。
尽管中国经济和企业现时都面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在冉冉关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉示意，固然创业难度有所增多，但中国商场的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有注意大的后劲和契机。她披露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也如故能杀青清醒的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才调是她在遴荐投资容貌时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会罕见挑首创东谈主。
守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投履历调，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的格式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的兴趣。她坦言，尽管如故杀青了经济解放，但她仍然欣慰为了兴趣的事迹早起赶飞机，去不同的城市看容貌，“甚而风尚了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目确乎比较繁重，而惟有果真的兴趣，才能让东谈主在面对勤恳时不觉疼痛。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追想到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国老婆那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对老婆就是卡内基梅隆大学已故著名西宾Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际征询硕士学位。
这对好意思国老婆无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而面前她但愿通过Atypical树立更年青的投资东谈主，这亦然频年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炽热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里采纳《钞票》专访的运行启事。今日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯匆匆的行程中，她也并未深切疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚伊始，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室使命的邵帅，其后孤苦创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，其后创立了健康类APP乐能源并得胜被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行动创投界的重生力量，他们显着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑抓，也更欣慰发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性端正
刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候遴荐站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最骨子的是要给LP创造文书。许多容貌很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的容貌才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但面前确乎通盘创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不论怎样咱们还在，咱们还有钱，也念念不竭支抓有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技巧产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的浩瀚契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主以为经济不才滑，看不到往日20多年那种闹热朝上的情景，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是都很要紧，但最要紧的是团队的后续融资才调。面前对于创业者来说，其实后续融资才调是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种抓续的融资才调对应的是往日互联网期间的一个糊口端正，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头不休耗尽，终末再去找生意模式，这势必是一个浩瀚的成本游戏。而面前除了一伊始就需要有浩瀚研发进入的一些容貌，其它容貌，比如耗尽，就不见得是这个游戏端正，因为耗尽是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把往日互联网期间的逻辑套用在耗尽上，反而会让一些往常作念耗尽该有的增长逻辑污蔑变形。
刘兰香：AI容貌一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵耗尽的投资这两者之间的一种情景？
邵帅：什么情景其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个浩瀚的成本游戏，因为你需要获取很巨额据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才调具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你不论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，垄断模子的才妥洽我方工程化的才调作念好客户或者用户体验，可能一伊始就是赢利的。固然咱们面前还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些容貌如故跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，何况许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭隘丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行动一支长期的基金，基本上在职何一个期间点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对往日这五年进行复盘，我以为2021年的商场罕见红火，那时咱们基金也只是投了三四个容貌，属于比较耐心的。咱们果真伊始感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保抓每年投三四个容貌标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起先是咱们但愿能有很好的容貌质地，天然每个基金都这样但愿，然而咱们果真表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心计。其实商场好的时候通盘投资东谈主都会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生震惊，这个时候咱们欣慰去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在商场红火时，你们保抓克制，但有莫得真的错过一些其后看确乎很好的容貌？
邵帅：咱们时常会复盘错过的容貌，何况进行抓续的跟踪，也在这个历程当中不休学习。但行动以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起先是采纳这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不成能用这样小的团队去隐秘那么多的容貌。
咱们团队五个东谈主，到面前为止被投容貌有18个，每个东谈主手里需要管三到五个容貌。咱们的期间和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也探求系，比如商场好或者容貌多的时候，我个东谈主60%的期间可能会在新容貌标寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新容貌也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后经管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个容貌标关节时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不论咱们多忙，都要在24小时之内复兴并处置。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伴东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的结伴东谈主都是从最早找到容貌、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是结伴东谈主彻里彻外一条龙地办事创业公司。
刘兰香：这种叮嘱在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？
刘超：起先咱们认为投资东谈主惟有在罕见早期才能与CEO和首创团队确立深度的信任和默契，因为如果它如故是一个得胜公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为果真的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国确立团队，那时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东谈主，帮他们确立了一个罕见精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个罕见高等的立体玩法，因为投资东谈主通盘的剖释其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东谈主往日四五年每周都有至少100个小时进入在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也确立了对这个行业很全面的剖释。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东谈主获取冷落，咱们相配于也就斗争到了这个领域简直是通盘的好容貌，这就是让首创东谈主的剖释和收集成为咱们我方的剖释和收集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得罕见精，每颗枪弹都要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的方法论精髓。这种方法是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的容貌质地很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个结伴东谈主每年投若干容貌，然后容貌平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套叮嘱吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的容貌要少，然后容貌确乎也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一伊始成立的时候，人人就有共鸣要去鼓吹的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个格式，她在DCM基金的时候就评释了这套格式是灵验的，之后她把这个方法论愈加透露地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一伊始无可置疑到面前也越来越笃信这个方法论，是因为发现它真的很有刚正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实追到常经典的硅谷VC叮嘱，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种叮嘱的基金？因为他们通过过往几十年积攒的数据发现用这种方法的GP在第一期和第二期基金等闲会有亮眼的弘扬。果真在VC行业许多年的东谈主知谈这种格式是可行的，只不外要有战术定力去贯彻到底如故很难的，因为你起先要顽抗住基金范围变大、团队东谈主员变多、容貌变多这样的引诱。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投履历调，你们面前LP的情况奈何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全全国，开阔都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才调会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是蔓延久。面前国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP确乎都是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个罕见老牌的好意思元基金，客岁他们晓谕中国的机构孤苦出来孤苦运作，你们奈何看待这类表象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么容貌，终末全球的结伴东谈主要共同决定，但这样一种治理格式面前行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的容貌，尤其是科技领域，那么合并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓耐心，在冷的时候保抓乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类容貌也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的扫尾？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏耗尽类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被扫尾或卡脖子的领域自己也不是咱们的才调圈或者说天性。咱们如故得当我方的天性，延续在TMT期间积攒的上风，看这一代信息技巧产业的优秀首创东谈主作念什么，不论是投AI如故投出海，都是莫得被扫尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域伊始，是以相对来说比较解放。
固然人人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而停止咱们的容貌，何况咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金协调去投一些容貌。面前有些东谈主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太都备了，好意思元基金如故有许多私有的上风，起先是期限一般都在10年以上，对于运行阶段需要有研发进入而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金看法的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东谈主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI容貌，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和协调伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证得胜之后对准国外商场，但行动一个出身在中国的首创东谈主，对于奈何确立国外的渠谈和协调伙伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡伊始，找到当地的建筑巨头并对家具进行实验的演示和评测，终末把协调伙伴确立起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显着，但面前人人也比较讲理退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到面前如故投过的容貌内部有退出的吗？
刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的容貌。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些遮盖。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么扫尾，罕见是咱们投的大巨额东西也不解锐。对好意思股来说，其实是人人共同的勤恳，但大门也不是就完全关闭了，面前如故不休有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的容貌有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也惟有怒放退出通谈，才能果真刺激底层的改变创业。
中好意思科技规模是政事性阔别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资地点，发现AI其实一直都追到常要紧的科技变量。如果简略把咱们往日的容貌和接下来要布局的地点分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起先互联网咱们有许多得胜案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐旧容新，是以往日五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们畴昔10年长期投资的赛谈，咱们驯服这内部有很大的机遇，只是面前技巧还不熟识，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到往日一年半成本和性能如故得到数目级优化，而技巧一朝熟识，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也伊始作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续讲理但确乎还有点早，to B契机更多，咱们如故看到一些生意化的应用跑出来。咱们起先投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先处置实验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上如故变成一个底层的东西，不论是Ruby往日投的如故Atypical投的通盘容貌，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是坐蓐力器用，只不外这个坐蓐力器用在以新的格式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的法式也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有精采的技巧才调，可能只淌若一个好的家具司理或者推测打算师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技巧、AI的贯通，他们对所谓用户的体验值要罕见猛烈。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们奈何看待技巧赶快落后等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技巧跟进的速率其实比往常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技巧去投，因为技巧可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技巧是根蒂站不住脚的。咱们等闲会策划创业团队的技巧、工程师的水准是不是有余高，高水准的工程师会快速学习新技巧，反而可以抓续保抓技巧的起先性。
天然，有的家具确乎会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难展望。遭遇这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快合适新的技巧期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得宗旨，是以要每个容貌具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的技巧架构，但往日两三年让人人感到更怡悦的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技巧能匡助自动驾驶的汽车更生动地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得罕见快，我前几天见到首创东谈主，他说如故有一个容貌在作念这件事情，是以我对这样的技巧团队就会很宽解。
刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者进入到AI，来鼓吹通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展端正，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改变或者创业者所彷徨的点。但还有少许值得创业者讲理，就是当国内AI模子或才调等方面不熟识的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才调具备了或者说创业生态更熟识，AI创业者不妨先在国外商场界说家具，等国内环境熟识后再杀转头。这跟往日可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技规模是一种政事性的阔别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用拓荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域人人其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年人人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是有余的，行动投资东谈主的咱们也更但愿中国的容貌能跑出来。咱们应该用全全国的成本、用全全国的最先进的技巧去办事全全国的用户。（钞票汉文网）